Apa Penyebab Stablecoin Kehilangan Pasaknya?

Dalam industri cryptocurrency, stablecoin adalah satu-satunya aset yang mampu mempertahankan harga jangka panjang yang relatif andal. Banyak stablecoin yang dipatok ke dolar AS, seperti Tether dan USDCoin, tetapi apa yang menyebabkan stablecoin kehilangan pasaknya?

Sifat Stablecoin

Stablecoin dirancang untuk menjadi stabil. Salah satu masalah terbesar yang dihadapi investor cryptocurrency adalah fluktuasi besar dalam harga aset. Bitcoin, misalnya, telah membagi dua dan menggandakan nilainya dalam waktu beberapa bulan di masa lalu, menyebabkan investor mendapatkan atau kehilangan uang dalam jumlah besar.

Tapi bisakah Anda benar-benar membuat cryptocurrency stabil?

Nah, secara teori, jika Anda mematoknya pada sesuatu, Anda bisa. Semua stablecoin dipatok pada harga sesuatu—sering kali dolar AS. Artinya, satu token stablecoin sama dengan satu dolar. Stablecoin juga dapat dipatok dengan harga emas dan aset berharga lainnya dengan rasio 1:1. Misalnya, setiap token Tether Gold (XAUT) dipatok ke dan

didukung oleh satu troy ounce emas. Beberapa stablecoin didukung sepenuhnya oleh aset fisik, yang dikenal sebagai agunan.

Tetapi stablecoin dapat kehilangan pasaknya dalam skenario tertentu. Jadi, mari kita bahas bagaimana hal ini bisa terjadi.

1. Kegagalan Algoritma

Stablecoin algoritmik cukup bagus tetapi juga sangat berisiko. Ini jenis stablecoin tidak didukung oleh aset apa pun tetapi mempertahankan pasaknya melalui algoritme komputer.

Ini adalah kasus dengan Terra Luna (LUNA) dan TerraUSD (UST), crypto dan stablecoin reguler (dipatok ke dolar AS) yang mempertahankan harga satu sama lain melalui saldo burn/mint. Jika UST mulai melebihi dolar terlalu banyak, sebagian akan dibakar. Tetapi jika terlalu banyak jatuh di bawah dolar, beberapa LUNA akan terbakar. Selain itu, LUNA baru dicetak melalui pembakaran UST. Sistem ini mengendalikan penawaran dan permintaan dan memastikan bahwa tak satu pun dari faktor-faktor ini melebihi yang lain.

Tapi katakanlah, karena alasan tertentu, salah satu aset ini mengalami penurunan permintaan yang drastis. Pada Mei 2021, Anchor, sebuah protokol yang memungkinkan pengguna menyetorkan UST mereka untuk mendapatkan hadiah, memutuskan untuk menurunkan hasil dari 20% yang luar biasa menjadi hanya 4%. Karena investor tidak lagi melihat alasan untuk mempertahankan simpanan mereka dengan protokol, mereka menarik UST mereka dan menjualnya.

Algoritme dengan cepat mencapai titik puncaknya. Terra Labs, pemilik LUNA dan UST, tidak dapat berbuat apa-apa untuk mengurangi penurunan permintaan UST yang sangat besar. Perusahaan kehabisan LUNA untuk dibakar untuk menebus penurunan harga, yang menentukan nasib kedua cryptocurrency.

2. Kurangnya Agunan Berlebihan

Stablecoin seringkali membutuhkan jaminan berlebihan untuk mempertahankan pasaknya, bahkan dalam situasi pasar yang lebih sulit. Over-collateralization berarti bahwa siapa pun yang ingin meminjamkan stablecoin yang bersangkutan harus menyetor kelebihan agunan. Katakanlah seseorang ingin mengambil pinjaman senilai $50. Bergantung pada rasio agunan, mereka mungkin harus menyetor $100, $150, atau bahkan lebih di crypto lain.

Mari pertimbangkan protokol Maker DAO untuk memahami ini lebih jauh.

MakerDAO adalah platform pinjam meminjam yang menggunakan Stablecoin Dai (dipatok terhadap dolar AS), atau DAI, sebagai aset pinjamannya. Anda juga dapat menyetor DAI untuk mendapatkan hadiah melalui MakerDAO. Jadi, katakanlah seseorang ingin meminjamkan 100 token DAI. MakerDAO memiliki rasio jaminan 150%. Untuk setiap dolar DAI yang dipinjam, $1,50 crypto lain harus disimpan (seperti Ethereum atau Chainlink).

Menjaga stablecoin Dai over-collateralized dengan cara ini menurunkan kemungkinan Dai kehilangan pasaknya. Jika ada stablecoin yang didukung oleh crypto, yang tunduk pada volatilitas, jaminan berlebihan harus selalu menjadi cara yang tepat. Memiliki kelebihan cadangan meningkatkan kepercayaan investor dan mengurangi paparan Dai terhadap volatilitas pasar.

Tetapi bagaimana jika stablecoin tidak dijamin secara berlebihan, dan pasar mengalami kesulitan? Di sinilah masalah mulai terjadi. Katakanlah permintaan Dai menurun secara signifikan, dan turun di bawah satu dolar tetapi tidak dijamin secara berlebihan. Mari kita bersikap ekstrim dan mengatakan bahwa Dai tidak memiliki jaminan sama sekali. Jika mengalami penurunan harga yang signifikan, MakerDAO tidak akan memiliki cara untuk menebus nilai Dai atau memberi kompensasi kepada investornya. Singkatnya, itu akan menjadi berita yang sangat buruk.

3. Efek Riak Pasar

Keyakinan dan kepercayaan adalah perasaan yang sering sulit dipertahankan oleh investor crypto. Mereka tidak bisa disalahkan untuk ini, tentu saja. Pasar crypto sangat fluktuatif sehingga investor harus selalu menyadari apa yang terjadi untuk menghindari kehilangan uang dalam jumlah besar. Tetapi kurangnya kepercayaan ini juga dapat menyebabkan kehancuran pasar yang besar.

Kami akan kembali ke bencana LUNA/UST untuk memahami ini lebih lanjut. Ketika kedua cryptos ini jatuh karena penurunan permintaan yang besar, industri crypto lainnya mulai melemah. Keadaan sudah terlihat genting, karena Federal Reserve AS telah memutuskan untuk menaikkan suku bunga, menyebabkan orang menjual crypto mereka atau tidak membelinya sama sekali untuk menghemat uang.

Tapi saat LUNA dan UST jatuh, segalanya berubah dari buruk menjadi lebih buruk. Investor gugup kehilangan dana dan menjual sebagian atau seluruh kepemilikan crypto mereka. Ini kurang lebih memengaruhi setiap cryptocurrency dalam game. Bitcoin, Ethereum, Litecoin, Dogecoin, Solana, Cardano, dan ribuan aset crypto lainnya terpukul, dengan banyak kehilangan nilai yang sangat besar.

Tether, stablecoin paling populer di pasar, tidak dapat menghindari kehancuran ini dan terhuyung-huyung secara signifikan. Antara tanggal 11 dan 12 Mei 2022, harga Tether turun menjadi $0,995. Ini mungkin tampak sangat kecil, tetapi stablecoin yang dipatok dalam dolar dirancang untuk tetap berada di wilayah $0,999-1,001, jadi ini adalah berita buruk ketika harga jatuh di luar jendela ini.

Tapi ini bukan kasus yang terisolasi. Pada November 2022, FTX, bursa crypto terkenal, mengajukan kebangkrutan. Pada saat ini, banyak pelanggan mulai melakukan penarikan karena kurangnya kepercayaan pada platform, dipicu oleh rumor masalah solvabilitas bursa. CEO FTX Sam Bankman-Fried mengakui bahwa perusahaan tidak memiliki cadangan yang cukup untuk mengatasi skenario seperti itu, tetapi sudah terlambat. Orang-orang melihat kegagalan crypto lainnya dan menjadi gugup.

Di tengah goyangan crypto ini, Tether turun menjadi $0,98, sekali lagi karena kurangnya kepercayaan dari investor. Pada titik ini, diasumsikan oleh banyak orang bahwa stablecoin akan kehilangan pasaknya. Ini akhirnya terjadi, dan Tether bahkan berhasil turun menjadi $0,97, tetapi hanya sebentar. Stablecoin pulih dan duduk di $0,9996 pada saat penulisan.

4. Paus

Paus kripto dapat membantu dan berbahaya dalam industri. Individu dan kelompok ini menyimpan cryptocurrency dalam jumlah besar, dalam jumlah miliaran, sehingga mereka dapat memiliki pengaruh besar pada harga suatu aset jika mereka memutuskan untuk membuang atau membeli saham dalam jumlah besar.

Misalnya, jika seekor paus menyerah pada crypto sepenuhnya dan menjatuhkan (yaitu, menjual) aset senilai $1 miliar, ini pasti akan terjadi efek negatif pada keseimbangan penawaran/permintaan di pasar (namun akan memiliki efek positif jika paus membeli senilai $1 miliar alih-alih).

Katakanlah semua $1 miliar ini dalam bentuk Ethereum, atau Eter. Menjatuhkan crypto dalam jumlah yang sangat besar dalam waktu sesingkat itu akan menyebabkan penurunan besar dalam permintaan Ethereum dan kemungkinan akan berdampak buruk pada harganya. Tentu saja, Ethereum dapat bangkit kembali dengan relatif cepat jika penjualan ETH tinggi pada saat itu, tetapi jika pasar sudah dalam keadaan yang buruk, paus yang menjatuhkan crypto dalam jumlah besar bisa sangat parah konsekuensi.

Jika stablecoin tidak memiliki agunan yang memadai, penjualan paus yang besar bisa menjadi bencana besar. Misalnya, di tengah kehancuran LUNA/UST, seekor paus menjual UST senilai $285 juta yang luar biasa di Curve dan Binance. Penjualan UST raksasa ini secara langsung berkontribusi pada spiral penurunan stablecoin dan hilangnya pasak dolarnya.

Stablecoin Tidak Kebal terhadap Volatilitas

Sementara stablecoin jauh lebih mampu mempertahankan nilainya daripada cryptocurrency lainnya, harus diingat bahwa mereka masih terpapar tren pasar, crash, paus, dan masalah lainnya. Inilah sebabnya mengapa penting untuk memeriksa bagaimana harga stablecoin dipertahankan dan bagaimana ia dijamin sebelum membuat keputusan pembelian.